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震荡走势短期主导油脂市场

震荡走势短期主导油脂市场

国内油脂市场在2010年4月份见顶之后，在国家重拳出击房地产调控政策以及欧元债务危机可能引发经济再次危机的利空影响下，油脂各品种跟随周边市场大幅下挫，截止目前油脂中的豆油主力1101合约期价跌至7600左右，比4月47日最高点跌了300多点，棕榈油1101合约期价跌至6600左右，比4月27日最高点跌了400多点。油脂走势的剧烈震荡引发了市场投资者对后期走势的担忧，如何控制好风险，把握油脂走势成为近阶段投资者面临的主要问题。目前油脂价格走势的关键影响因素无疑是宏观经济环境和基本面两者的博弈结果，技术上看，目前油脂底部支撑比较强，但是期价上方存有压力，更多以震荡走势为主，但长期更多维持震荡上扬走势。

就全球来说，目前全球的宏观经济仍存有诸多不确定性，近期全球普遍担忧的是欧洲的债务危机。继5月2日欧元区成员国近期达成协议，启动一套总额达1100亿欧元的救助机制，即欧元区成员国将提供800亿欧元的救助资金，国际货币基金组织（IMF）将提供其余的300亿欧元，以帮助希腊走出债务危机之后，近期国际货币基金组织（IMF）和欧洲央行（ECB）又出台了史无前例的7500亿欧元救市计划，这些措施虽然暂时可以消除欧债危机由流动性问题蔓延到主权债务偿付能力和银行破产危机的忧虑，但是欧元区债务前景依然不是很乐观。5月23日西班牙央行接管了地区性储蓄银行Cajasur,向其香柏注入5亿欧元（约合6.2175亿美元）现金以保持其偿付能力，再次引发了市场对欧洲债务危机是否会继续恶化危机全球经济的担忧。

就中国来说，2009年以来，伴随着中国经济的率先复苏，中国房地产市场也迎来了久违的曙光，压制了一年多的购房需求在09年二季度呈现出井喷态势，房价迅速飙升，一些热点城市的房价一个月内的上涨幅度甚至超过了10%,年度涨幅几乎翻了一番。而2010年3月份以来，央企地王的诞生，更是直接改变了市场的预期，恐慌性购房、投资炒作大量进场，房价瞬间呈现跳跃式增长。为了抑制过高的房价，2010年4月份以来政府多重组合拳重磅出击，从市场的消费行为到企业的开发行为，从限制需求到强制增加供应，可以说是一种全方位的调控措施，力度之大前所未有。房地产政策的频频重磅出击在部分收紧市场流动性的同时，也对投资者投机热情产生很大的影响，金融市场一片恐慌。目前虽然由于国际环境的变化，政府暂停了房地产调控政策，但是过高的房价依然没有得到有效的解决，这使得市场担忧国家是否会出台加息政策来配合房地产调控政策。虽然目前来看，加息的可能性不大，但是6月份后中国加息压力还是比较大。

由此可见，欧洲债务危机是否能够顺利解决，中国调控政策成为目前宏观经济的不确定性，也是金融市场包括股市和期货市场的利空影响因素。油脂作为期货市场农产品版块也将受到一定影响，但是考虑到其农产品的本性，与宏观经济关联度相对较小，因此等消化完宏观面影响后更多是回到基本面上。

油脂基本面影响因素

从各油脂的基本面影响因素来看，首先股市与油脂品种相关性正变得越来越大，这将导致一种现象，股市的涨跌会影响油脂价格走势；其次，对于豆油来说，虽然目前销量要好于棕榈油和菜籽油，但是由于月大豆到港量巨大，使得豆油供应压力增大；国内棕榈油消费旺季还未启动，国内外价格倒挂现象还是比较明显，港口压力比较大，但是马来西亚强劲出口数据一定程度上提振棕榈油价格。整体来看豆油和棕榈油基本面表现一般。下面详细分析下基本面的各影响因素。

一、油脂与股市的联动性变强，股市波动波及油脂市场

下表所示的是股市与油脂市场的相关性表，我们在此选择的是2009年8月份以来的日数据，之所以将时间点选在8月份，主要是因为自09年8月份中国开始进行货币政策的收紧。

表1:2009年8月份以来股市与油脂市场的相关性

棕榈油指数 上证指数 豆油指数

棕榈油 1 0.397 0.845

上鸡药葛根证指数 0.397 1 0.588

豆油 0.845 0.588 1

从上面表中，我们可以发现，自09年8月份以来，豆油与股市的相关性比较大，为0.588,接近0.6,属于较强相关性；而棕榈油指数与上证指数的相关性在0.4左右，属于相关，这说明股市的涨跌对油脂的影响作用很大。目前在国家出台紧缩政策以及房地产调控政策的背景下，股票市场波动比较大，而这种波动也将传导至油脂市场，影响到油脂期价的短期走势。

二、单个品种的基本面影响因素

（一）豆油

1、大豆进口成本低，进口量庞大

据海关数据显示，中国4月份进口大豆419万吨，较去年同期到港量增幅为13.24%;其中月份合计进口大豆1523万吨，同比增加9.89%.国家粮油信息中心预计，未来几个月中国大豆进口势头仍将强劲，由于进口成本降低。预计今年5月-7月每个月的大豆进口预计都将超过500万吨，触及纪录水平。中国5月大豆进口预计将达520万吨，而6月料将进口万吨大豆船货，将创月度进口的历史最高水平。而中国商务部近期将五月份大豆进口数据上调到了479万吨，比上年同期的进口量352万吨增长36%,相比之下，早先的预测为469万吨。而由于南美大豆价格低廉，预计中国5、6月到港大豆船货将创纪录高位，据悉中国订购了600万吨6月大豆船货，为历史最高购买量。无疑中国大豆庞大的进口量加大了国内豆类市场距花黍属的供应压力。

图 1:我国大豆月度进口量

2、阿根廷限制豆油进口的措施对国内豆油价格形成支撑

在3月31日召开的“2010年豆油进口企业会议”上，商务部和质检总局表示，来自阿根廷豆油进口许可证的发放工作将由原来各地省级商务机关统一收归商务部，同时中国将严格按照国家标准对进口自阿根廷的豆油进行检验检疫。这条措施的出台，导致阿根廷豆油进口基本停滞，中国豆油进口量大幅下降。据海关总署5月21日消息，中国海关总署公布4月进口数据显示，4月进口豆油及其分离品1.49万吨，环比减少69.53%;其中，从巴西进口豆油1.47万吨。1至4月累计进口豆油14.87万吨，同比减少70.04%.目前中阿双方还没有达成和解协议，预计短期内豆油进口受限政策难有好转，这对国内豆油价格形成支撑。

图2:豆油分国别进口量图

3、全国气温比历史同期低，继续提振油脂市场豆油的消费，短期内支撑豆油价格。

今年以来，由于全国平均气温较历年同期低大概度左右，这使得高熔点的棕榈油市场搀兑不活跃，棕榈油市场目前面临着旺季不旺的尴尬局面。另外，由于目前油脂市场消费方式的转换，使得棕榈油搀兑量较以前出现减少，因此豆油成为了植物油市场消费的主体，豆油价格自然成为油脂价格中领军角色。不过步入6月份之后，天气转暖，棕榈油搀兑市场将会变得活跃，市场消费格局将会发生转换，新的利多炒作因素将会出现，届时市场焦点将会转向棕榈油。

4、国家对农产品价格的关注度提高，检查力度加大

针对近期由西南地区干旱、中东部地区持续低温等不利天气影响以及极少数经营者捏造散布不实消息、恶意囤6. 仪器1定要接好地线积、哄抬价格导致的粳米、玉米等粮食品种，以及大蒜、蔬菜、绿豆等农副产品价格上涨较多，自5月14日以来，国家发改委三次谈及物价问题，将严厉打击投机资金炒作农副产品的现象，并通过多种手段做好各项稳定物价工作，可以看出国家当前对农副产品价格上涨的极度关注。预计短期内作为农产品的油脂价格上涨将会受到限制。

5、豆油主力1101合约期价处于通道下沿，短期支撑在7400

从豆油周线图上看，豆油期价在通道下方7400一带有支撑，60日均线呈现上升趋势。从月线上看，目前豆油期价处于上升三角形区间之内，短期震荡为主，长期期价震荡上扬，突破压力线的可能性比较大。

（二）棕榈油

随着发展中国家如印度、中国等油脂需求的增长，以及欧美等发达国家生物能源需求的增加，棕榈油的消费呈现逐年增加的趋势。而进入2010年以来棕榈油的产量因为主产国种植区受到厄尔尼诺天气的影响以及主产国的棕榈油重植计划，产量将会出现下降，预计2010年全球棕榈油将会面临供应紧缺的状况。

1、??格提供支撑

据马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的最新报告显示，今年四月份马来西亚毛棕榈油产量为131万吨，较上月的139万吨减少5.75%.四月底棕榈油库存为162万吨，上月为165万吨，环比下滑1.81%,这也是2009年9月份迄今的最低水平。

一般马来西亚棕榈油在5月份之后呈现季节性增加趋势，这主要是由于6月份以后天气转暖，棕榈油的消费增加。据船运调查机构SGS发布的最新数据显示，今年五月份前二十五天马来西亚棕榈油出口量为105万 吨，比上月同期增长了3.5%.这一数据高于市场预期。主要出口面向中国、欧盟、美国还有印度，其中印度和美国进口量出现的大幅增加。其中马来西亚还对美国出口了143,148吨棕榈油，相比之下，上月同期为62,870吨。对印度出口了46,150吨棕榈油，上月同期为29,500吨。

图3 马来西亚棕榈油月度出口情况

2、 中国棕榈油港口库存高企，压制价格上涨

支辊间距离可以调理　从下面图可以看出，目前棕榈油港口库存维持在高位，一方面是因为棕榈油消费旺季还没有启动，搀兑市场不活跃，另一方面原因是每月棕榈油庞大进口量在消费没有启动情况下，堆积比较严重。目前棕榈油港口库存在60万吨左右，对价格上涨有一定的影响，不过后期随着气温回暖，棕榈油消费旺季启空心箭竹动，港口库存压力会逐渐减轻，棕榈油价格上涨受限的压力将会降低。

图4:国内棕榈油港口库存（千吨）

3、技术分析

从棕榈油周线来看，目前期价处于通道下沿，短期上涨动能不是很足，期价位于60日均线之上。月线上看，棕榈油正处于上行通道中，短期内震荡概率大，长期震荡上扬突破三角形上方压力可能性大。

三、总结

综合以上来看，目前对油脂市场影响的是从地辨别布来看宏观经济，欧元区债务问题并不像我们想像中的那么乐观，

伴随着欧元区多个国家采取的削减预算赤字的举动，使得我们不得不怀疑欧元债务问题的严重性。受此影响美元、日元等货币会继续受到追捧，大宗商品如原油、金属、农产品价格会相应承压。而对于国内市场来说，还有另外一个不确定性因素，就是中国的调控政策。短期内受这两个因素的影响，豆油和棕榈油期价很难大幅上涨，且基本面来看也不具备支撑大涨的因素，因此短期内更多是以震荡走势为主。不过由于豆油和棕榈油有其自身基本面的因素，在消化了宏观因素之后，油脂未来走势更多是回归自身基本面，考虑到目前油脂价格处于价格洼地，长期来看更多以震荡上行走势为主。对于投资者来说，短期最好以波段操作为主。

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